行動ファイナンス理論とは行動経済学の一部で、一言でいうと「人々は理論上考えられるもっとも合理的な選択を、常にしているわけではない」という考え方で、経済や金融市場の動きを研究している理論です。

効率的市場仮説との対比

金融市場は長らく、常に合理的な値決めが常に行われていると考えられていました。効率的市場仮説という理論で、どんなバブルでさえも、そこには投資家の合理的な動きにより発生し、合理的な動きにより終焉してきたと考えられていました。

普通に考えるとすぐに変だと思いますよね。

史上最大級の、オランダのチューリップの投機熱はいったいどこが合理的だったのでしょうか。

そこでダニエル・カーネマン博士という人物は、金融市場の実態を見て研究し、ノーベル経済学賞を受賞することになるプロスペクト理論を展開したのです。

プロスペクト理論とは

プロスペクト理論とは、人々によるリスクとリターンの選択肢を、経験的事実によりまとめたものです。プロスペクト理論によると人間は、

という選択肢を選びやすいということです。よくある例えですけども、以下のような場合あなたならどちらを選びますか？

あなたならどちらを選ぶ？

1. 確実に100万円もらう
2. コインを投げて表が出たら200万円もらえるが、裏が出たら何ももらえない

素直に考えると、1のほうを選んでしまうのではないでしょうか。統計をとると1を選ぶ人が圧倒的に多いのです。しかしリスクとリターンによる期待値は同じになります。

この手の話になると、「1を選ぶなんてセンスないねー」っていう人があらわれますが、そうではなくて1を選ぶ人が多い、ということがこの理論では重要になります。どちらを選んでも期待値は同じなのですから。

1. 確実に100万円支払う
2. コインを投げて表が出たら支払わなくて良いが、裏が出たら200万円支払う

これは2を選ぶ人が多いのです。これもリスクとリターンによる期待値は同じになります。上の2点から考察できることは、人は利益は確実に欲しがり、損失はリスクをとってでも回避したいということになります。

この行動が顕著に出るのが、早い利食いと遅い損切りになります。

何が合理的か

上記の考え方が行動ファイナンス理論の基本的なスタート地点になるのですが、以下は私の考えになります。行動ファイナンスは個々人にとっての行動の理由が大きすぎるのではないでしょうか。

基本的に「何をもって合理的な判断か」という点が人や時と場所によって違います。例えば先のプロスペクト理論の例ですが、対象となる金額の100万円という額が高すぎるように思います。

これが例えば500円と1000円だったらどうでしょうか。ランチに行く前で、「1000円あればちょっといいものが食べられるな」と勝負に出る人もいるでしょう。賭けに負けてもおおきな問題はないのですから。

逆にランチを食べ終えて支払いをしようとしている人が、サイフを見たら500円足りなかった場合、確実に500円を取らなければなりません。表が出たら2000円もらえるとしても、500円を選ぶほうが合理的な選択になります。

このように考えても、100万円という数字は多くの人にとって大金であり、小額の場合とは意味が違ってきます。そして0円と100万円の差と、100万円と200万円の差もイコールではないのです。期待リターンは同じでも、何かを買える権利が確実にあるかないかの違いになります。

この権利を得るために確実な100万円を得るというのは合理的な判断ではないでしょうか。

期待リターンだけ考えたら

期待リターンがマイナスになる選択肢を選ぶのが愚かだというのなら、保険に入る人はみんな愚かということになってしまいます。

保険の金額というのは大数の法則と収支相等の原則で決まっています。これは長い目で見た、保険の総支払い金額から、保険会社の利益を引いたものを、保険加入者で分割しているということです。期待リターンは確実にマイナスになりますよね。

しかし保険加入者は生活費という確実な出費を支払うために、リスクを回避しているのです。極めて合理的な行動といえます。お金というのは基本的に必要なものであり、確実に減っていくのだから確実に得ようとするのは、自然な流れだと思います。

これが例えばゲームの点数など、増えても増えなくても大きな問題がないものなら、教科書どおりの合理的な行動をとることでしょう。行動ファイナンス理論以前に、人が数字だけを追う行動が必ずしも合理的ではない、ということを言いたいのです。

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